射频芯片领域(yù)面临变局，下(xià)游(yóu)市场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级(jí)市场受到资本热(rè)捧。据(jù)公司(sī)上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞(pú)华、大基(jī)金(jīn)二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外部机(jī)构股东。截至(zhì)上(shàng)市(shì)前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智微产品结构相(xiāng)似的唯捷(jié)创芯，上市首日(rì)也(yě)走出了(le)破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价(jià)仍(réng)略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背(bèi)后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等(děng)因素影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前(qián)，射频(pín)领域仍有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前(qián)端芯(xīn)片及模组(zǔ)的(de)研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下游应(yīng)用(yòng)领域主要包括智能手机以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损(sǔn)持续(xù)的原因，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持续进行高额研(yán)发投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客(kè)户集中且具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近(jìn)三年的(de)总额(é)分(fēn)别为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛利率(lǜ)水平，也不(bù)及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛(máo)利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要(yào)抓曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理紧扩大规模的情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融资之路(lù)。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前(qián)的(de)2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括大基金二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至(zhì)IPO前(qián)，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二(èr)期在投资慧智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报(bào)，而(ér)较大(dà)基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入(rù)、并在后(hòu)一轮持(chí)续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当(dāng)前(qián)实(shí)现(xiàn)账面曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片领域面临(lín)变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当(dāng)前，智能手机出(chū)货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对智能手机(jī)未来(lái)增速持续放缓(huǎn)的预期，也让资(zī)本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的(de)射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机(jī)市场(chǎng)的下(xià)滑(huá)，射频前端市场规模(mó)与2021年(nián)的市场相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机(jī)的温(wēn)和增长以及5G普及(jí)的(de)潜力有限，预(yù)计到2028年射频前(qián)端的市场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股(gǔ)东突击(jī)入股的射(shè)频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多(duō)家射(shè)频芯片领(lǐng)域的(de)巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射(shè)频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在(zài)中低(dī)端市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前(qián)端芯片杀(shā)价已经无底线，而(ér)预计(jì)未来每个(gè)射频细分赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞争者进入(rù)，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对射频(pín)芯片厂(chǎng)商的(de)关注(zhù)亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构(gòu)涵(hán)盖了投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测(cè)设中心建设、总部基地及上海和广州(zhōu)研(yán)发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规(guī)划方(fāng)面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的(de)市(shì)场地位，增加头部客(kè)户的市场(chǎng)份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化(huà)可重构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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