2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)已婚女性英文称呼，女性英文称呼的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

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　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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