公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了开户(hù)环(huán)节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的(de)方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经(jīng)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些