近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思rú)果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīn日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思g)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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