5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀(yào)行业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀)内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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