5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wà千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么n)东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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