2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内阴肖有哪几个生肖上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zh阴肖有哪几个生肖ēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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