财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(l安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统e)解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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