A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入(rù)白(bái)热化阶段，中国移动(dòng)股(gǔ)价(jià)周中创历(lì)史(shǐ)新高，一度从独(dú)占A股市值榜首(shǒu)近3年的(de)茅台(tái)手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市场热议(yì)。截至(zhì)周五收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势(shì)反超，但地位已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计(jì)算(suàn)则不(bù)过是一场计算上的(de)乌(wū)龙，但若(ruò)均按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算，则(zé)其总市(shì)值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台(tái)成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信(xìn)创、中特估、人工智能等一系(xì)列热(rè)点催化(huà)下，中国(guó)移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去(qù)年上市以(yǐ)来(lái)最(zuì)近(jìn)一年(nián)股(gǔ)价累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则几乎(hū)仅在原地(dì)踏(tà)步(bù)。有市场人士认为，中国移动和(hé)茅(máo)台这(zhè)场股王宝座的争(zhēng)夺可能(néng)揭示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁(qiān)启示录：消费(fèi)回潮卷出(chū)白酒泡(pào)沫 数字经(jīng)济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向(xiàng)来(lái)是(shì)市场关注焦(jiāo)点，回顾历史(shǐ)来看，最(zuì)近十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油(yóu)登(dēng)陆A股时(shí)，市值一度超过8万亿人(rén)民币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至登顶(dǐng)全(quán)球资本市场市(shì)值之首，得益于当(dāng)时基建大发展时期，中石油(yóu)在股王的位置上(shàng)稳坐了(le)八年(nián)，直到(dào)2015年工商(shāng)银行依(yī)托当年互联网金融牛市成(chéng)为(wèi)新锐股王(wáng)。再后(hòu)来，随着我(wǒ)国在2018年进入消费牛市，开启了此后(hòu)三年的(de)消费(fèi)白(bái)马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王(wáng)的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是(shì)A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在(zài)高端白酒的高估值泡沫下(xià)，以(yǐ)及今(jīn)年春(chūn)节后(hòu)白酒(jiǔ)行业的终端动销几乎并(bìng)未达(dá)到预(yù)期，整个白(bái)酒板块经历回调，公司股价也(yě)现大幅下(xià)跌。近日，中国移动的突然崛起更是开始对其(qí)王位发出(chū)了挑战。

　　市场分析(xī)指(zhǐ)出，中(zhōng)国移动一度(dù)超越贵州茅台市(shì)值这一历史性事(shì)件背(bèi)后，除了(le)离不开国家政(zhèng)策持续推进的数字(zì)经(jīng)济，与最近爆火的人工智(zhì)能两大概念加持，还有来自于“中特(tè)估”这个新概(gài)念的(de)强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股(gǔ)市值(zhí)前十的上市公(gōng)司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达(dá)、特斯(sī)拉(lā)、META均(jūn)为科技(jì)股。有分析认为，科技进步已(yǐ)成(chéng)提升生产力的重要因素，二级(jí)市场(chǎng)对(duì)科技企业的态度能一定(dìng)程度(dù)显示(shì)出(chū)科技企业的(de)竞争力强度(dù)。因此(cǐ)，以(yǐ)中国(guó)移动为代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消费股似(shì)乎也预示着(zhe)市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在(zài)我国经济逐(zhú)渐向数字化(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词huà)深度转型的背景下，实力强劲并实现华丽(lì)转(zhuǎn)身的中国(guó)移(yí)动(dòng)，已经逐渐成引领中(zhōng)国经济潮流的主(zhǔ)力(lì)军。信(xìn)达(dá)证券研(yán)报表(biǎo)示，公司作(zuò)为国企(qǐ)数字经济担当，积极布局云(yún)计算、IDC、工业互(hù)联(lián)网等创(chuàng)新(xīn)业(yè)务(wù)，伴随算(suàn)力网络(luò)的进一(yī)步(bù)发展，将拉(lā)动底层云(yún)计算(suàn)业务的需求，公司具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运(yùn)营商向(xiàng)数字科技领(lǐng)军(jūn)企业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从(cóng)估值(zhí)修复(fù)情况来看，根据光大(dà)证券(quàn)4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三(sān)大(dà)运营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平(píng)均PB（LF）。以中国(guó)移动(dòng)为代表的三大运(yùn)营商板(bǎn)块，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为率先修复(fù)的(de)板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔(mó)法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有(yǒu)另一(yī)个故事引发市场(chǎng)热议。即很长一(yī)段(duàn)时间以来，A股市场一直(zhí)流传着(zhe)“茅台魔咒”的(de)传说，即大多股价(jià)超过茅台的上市公司，在风光散(sàn)尽之后往往下场都不太好。本次中国移动直接在市值(zhí)上超越茅(máo)台(tái)，结果是否会不一样呢？

　　回看(kàn)那些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司(sī)，有同样中字头(tóu)的中国船舶(bó)，其在2007年依(yī)托船舶业景气度提升，股(gǔ)价超越茅(máo)台(tái)并一度突(tū)破300元/股，但好景(jǐng)不长(zhǎng)，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持在(zài)24元左右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等(děng)多家公(gōng)司股价(jià)均超越(yuè)茅台，但最后的结(jié)果(guǒ)不是业绩暴雷就(jiù)是(shì)股价毫无原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出(chū)的是，上(shàng)述公司的(de)陨落大部(bù)分主(zhǔ)要是由于行业景气度变化以及股市景气度无法维持。而(ér)茅台(tái)凭借其(qí)产品稀(xī)缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾经(jīng)短暂领先者。对于一家(jiā)企业股价能(néng)否持(chí)续(xù)上(shàng)涨以及(jí)维持高位，市场普遍观点还是认(rèn)为，实际需要(yào)看(kàn)公司(sī)的基(jī)本(běn)面。

　　那么(me)，一向(xiàng)有着“印钞机(jī)”之称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的中国移动(dòng)，为什(shén)么此(cǐ)前市值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大致归(guī)结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的(de)作用(yòng)下，一瓶茅台已经冲(chōng)上(shàng)3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着(zhe)大把的(de)通信类资源(yuán)，但作为(wèi)央企(qǐ)需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方(fāng)面(miàn)即是成本方面(miàn)的问(wèn)题，中国移动本质作为通信基础设施企业(yè)，需要持续不(bù)断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就(jiù)像一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本(běn)开(kāi)支，也不需(xū)要面临(lín)追赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从(cóng)财务数(shù)据可以看出(chū)，中国移动今年一季度的(de)营收是(shì)茅(máo)台的8倍，但净利润却差(chà)别(bié)不大，销售毛利(lì)率(lǜ)更是(shì)有着(zhe)一个24%另一(yī)个92%的(de)巨大(dà)差别。

　　不过(guò)，近期(qī)来看，一系列信号表明中国移动可能正在(zài)迎来(lái)一些(xiē)变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前(qián)表示，2022年是(shì)三(sān)年(nián)投(tóu)资高峰的最后(hòu)一(yī)年，2023年起资本开支不再(zài)增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元(yuán)同比下降(jiàng)20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算，这意味着届时全(quán)年资本开支占(zhàn)收入比重(zhòng)将(jiāng)低(dī)于(yú)18%，创下2007年以来(lái)的(de)新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心(xīn)已(yǐ)转向产业互联网和(hé)智能化，中国移动加(jiā)速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研(yán)报表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升，去年公司数字化转型收(shōu)入(rù)对主营(yíng)业务收入(rù)增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入(rù)增(zēng)长的第一驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续(xù)三(sān)年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力(lì)迈(mài)入国内业(yè)界(jiè)第一阵营(yíng)。

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