5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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