国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克(kè)兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增非农(nóng)就业人(rén)数(shù)还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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