4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项(xiàng)债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低(dī)基数下基(jī)建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅(fú)分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建投(tóu)资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有望保持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码