大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(ch夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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