原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（00台湾是省还是市 台湾是省会吗2646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(j台湾是省还是市 台湾是省会吗īng)营性现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互台湾是省还是市 台湾是省会吗(hù)动(dòng)平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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