近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(g1米等于多少mm 1米等于多少厘米uò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增1米等于多少mm 1米等于多少厘米幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一(yī)季(jì)度白银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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