公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一(y大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年tuō)管资金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年