财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海(hǎ中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大i)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公(gōng中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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