金融界5月27日消(xiāo)息 近日因(yīn)为昆(kūn)明(míng)国(guó)资委的一(yī)封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿(cháng)债能力已经越来越(yuè)被重视。如(rú)何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地(dì)方债包括地方一般债、专(zhuān)项债和包括(kuò)城投债在内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括(kuò)银行、保险、基金等在内的机构投资者是(shì)地方(fāng)债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵州省政府发展研究(jiū)中心提出(chū)，“化债工作(zuò)推进异常艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财政缩水(shuǐ)的(de)背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆(gān)率水(shuǐ)平确实够高了(le)。需要调整中央和地方之间(jiān)债务余额的比例(lì)关(guān)系(xì)。“今后(hòu)应加大中央政府的发债(zhài)规模(mó)，为(wèi)地方经济(jì)减负(fù)。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风险显得(dé)尤为重要，故(gù)在城投(tóu)公司(sī)还(hái)没有与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投债(zhài)的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困(kùn)难省份一定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮(bāng)助地(dì)方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？债务(wù)成(chéng)本(běn)、拉(lā)长债务期限（非债券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或(huò)商(shāng)业银行的低(dī)息(xī)资(zī)金来降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容(róng)易滚续。

　　李迅(xùn)雷还(hái)建(jiàn)议(yì)，中央政(zhèng)策(cè)上支持地方政府通过出让国(guó)有(yǒu)资产来偿(cháng)债(zhài)。他表示这类(lèi)典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下(xià)文字来(lái)源李迅雷金融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投(tóu)有息债(zhài)务54.1万亿(yì)元

　　城投(tóu)平台成为地(dì)方债(zhài)务主(zhǔ)要体现(xiàn)形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开发行(xíng)的公司债券(quàn)和(hé)中期票(piào)据。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政(zhèng)府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定(dìng)位由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府(fǔ)不再对(duì)城投债兜底。但实际(jì)上(shàng)市场(chǎng)仍然把城投(tóu)债看(kàn)作由地(dì)方政府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是(shì)地方政府下设的投(tóu)融资机构(gòu)，很难完全独立成为(wèi)与(yǔ)政府无关的纯(chún)市场化的(de)企业。城(chéng)投(tóu)的债务主要包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行(xíng)债券融资(zī)这(zhè)两(liǎng)种方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一(yī)种(zhǒng)债权融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务(wù)快(kuài)速(sù)扩张，每年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有(yǒu)息债务为(wèi)54.1万(wàn)亿元(yuán)，相珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？较(jiào)2011年(nián)的(de)6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此(cǐ)，城投平台(tái)实际上已经(jīng)成为(wèi)地方债(zhài)务的主要体现形式(shì)，规模明显超过地方政府的一般债和专项债(zhài)之(zhī)和。城(chéng)投平台中，如今，城投平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说(shuō)明(míng)城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方(fāng)政府(fǔ)背书的高等(děng)级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方(fāng)式的也(yě)比较多。

　　地方(fāng)政府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地方(fāng)政府(fǔ)债务增长和财政(zhèng)收入(rù)增速下(xià)降甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其对(duì)财(cái)力偏弱(ruò)的(de)东北、中(zhōng)西部省份，城投(tóu)债的收(shōu)益率普遍高(gāo)于(yú)东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让金(jīn)对政府(fǔ)债务利(lì)息覆盖程度不足(zú)100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿地之(zhī)后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河(hé)南省乃至全国的(de)信用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层(céng)现象加剧(jù)，部分(fēn)经济偏弱区域(yù)被(bèi)边缘化。例(lì)如青海、云(yún)南(nán)和天津等近几年融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成(chéng)本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅(fú)相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均(jūn)票面(miàn)利率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预期的背景下，投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)明显下(xià)降。为此，地方政府应该(gāi)确保城投债的按(àn)时兑付(fù)。因为违约不仅(jǐn)不能解决(jué)债务(wù)问题，反而会恶化区域信用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域(yù)经济发展的角度(dù)看，政府部门(mén)仍需要(yào)持续举债来(lái)实现(xiàn)经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保持(chí)政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城(chéng)投债权人的持(chí)有(yǒu)信心，首先要确保城投债不违约(yuē)，这(zhè)就意味着城投(tóu)公司能够(gòu)具备低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩(hái)子谁家(jiā)抱”，意(yì)味着(zhe)对(duì)地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困(kùn)难省份一定的(de)“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地方(fāng)政府（如(rú)城投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银(yín)行(xíng)或商业银(yín)行的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务(wù)成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过(guò)出让国(guó)有资产(chǎn)来偿债方面，也(yě)希望中央(yāng)给予(yǔ)政策上的支持。因为今年(nián)3月(yuè)1日，国资委(wěi)在(zài)对政协十三届全国委员会第五次(cì)会议(yì)第00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规(guī)定及(jí)操作细(xì)则，探索国(guó)有权益份额规范化(huà)退出的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势(shì)，助力国(guó)有企业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让(ràng)国有企业股权获得收入(rù)偿还债务(wù)，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司(sī)共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价计(jì)量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府(fǔ)的(de)信用(yòng)，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故(gù)在城投公司还没有与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？