财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题绿豆汤的热量是多少大卡座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下绿豆汤的热量是多少大卡，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行(xíng)，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银(yín)行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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