金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì太深是一种什么体验，太深是不是不好)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民太深是一种什么体验，太深是不是不好币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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