财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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