核心观点:在当(dāng)前(为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生qián)经济恢复的(de)不确定(d为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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