作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指know过去分词是什么写，know过去分词是什么词向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　know过去分词是什么写，know过去分词是什么词"【长江(jiāng)宏观于(yú)博(bó)团队】通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间(jiānknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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