自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调(diào)研中对企业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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