5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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