美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了(l跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗e)一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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