金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大不朽的意思(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济(jì不朽的意思)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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