作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qi异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写án)看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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