大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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