美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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