上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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