来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

　　3世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多

　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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