私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初(chū)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的(de)全部私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基(jī)金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意还要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意p>

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