金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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