近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化(h古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等uà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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