美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT)表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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