大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　100块钱值多少美元，100美元是几百元钱据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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