国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们(men)的确(què)发(fā)现了(le)风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化(huà)转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利率相为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹关风险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他(tā)银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需(xū)要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的(de)风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了(le)越来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键数(shù)据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会(huì)议结果或为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议(yì)这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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