大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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