上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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