金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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