美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(m一周期是什么意思是多少天ěi)国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件一周期是什么意思是多少天难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风一周期是什么意思是多少天(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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