金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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