作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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