只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了　2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地区股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会(huì)网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场(chǎng)接(jiē)下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访(fǎng)解析他们(men)对(duì)于市(shì)场动(dòng)态(tài)的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者把脉今年(nián)剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务(wù)董事(shì)、亚(yà)太区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太(tài)区投资总监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等(děng)持(chí)续(xù)发力(lì)，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随(suí)着美(měi)元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其它非美(měi)货币(bì)可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人(rén)士认为人工智能将为各(gè)个(gè)行(xíng)业带来巨(jù)变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银(yín)行(xíng)要么主动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增(zēng)长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根(gēn)资产管理看来，日本(běn)的经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中国持更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还(hái)需(xū)要企业投(tóu)资(zī)、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在第一(yī)季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会(huì)加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需时间(jiān)，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程(chéng)度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作用(yòng)会降低欧美经济的(de)预(yù)期。日本目前(qián)处于一个极(jí)端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新(xīn)任日本(běn)央行行(xíng)长表现(xiàn)出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是(shì)从去(qù)年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中期就业(yè)料(liào)将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的(de)内(nèi)生(shēng)修复动力，并不需(xū)要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处(chù)在一(yī)个中周期修复趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复力度(dù)最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天(tiān)气较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策(cè)方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的(de)政(zhèng)策立场，短期(qī)调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为(wèi)未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可(kě)能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的(de)可能(néng)，这将(jiāng)会是导致美国经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美(měi)国(guó)更为持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计(jì)欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资者对(duì)于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美(měi)联(lián)储加息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下(xià)走的(de)环境之下，企业(yè)信心也(yě)开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明(míng)年上半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是(shì)回(huí)落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半(bàn)年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来(lái)抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场对美联(lián)储加息(xī)的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会(huì)是(shì)最后一(yī)次，然(rán)后在(zài)第四季(jì)度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以实现利(lì)率的(de)正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来(lái)说，这(zhè)是个好消息，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧(jù)上升(shēng)，这已经(jīng)在全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是美国(guó)的银行业还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现(xiàn)了(le)流(liú)动性(xìng)和短期成本上升带来的(de)冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可(kě)能(néng)在(zài)年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美(měi)联储官(guān)员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市场预(yù)期(qī)有一(yī)定的(de)差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几个月美国经济的实(shí)际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美(měi)联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在(zài)控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续(xù)如果美国金融体(tǐ)系(xì)风(fēng)险继续累积(jī)并形成进一步(bù)的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经(jīng)济衰退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会(huì)在(zài)大类资产中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济(jì)状况触(chù)底(dǐ)才会构成股市(shì)反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的(de)表现(xiàn)在(zài)美联(lián)储加息接近尾声(shēng)时(shí)通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎总是在最后一次(cì)加(jiā)息前后(hòu)出(chū)现(xiàn)，然(rán)后(hòu)在(zài)接下(xià)来的12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定(dìng)的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大概率能(néng)赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是(shì)比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需(xū)要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的(de)在(zài)推动数(shù)字(zì)化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务(wù)器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链(liàn)已经(jīng)陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类(lèi)是(shì)公(gōng)有云(yún)上部署的大(dà)模型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有云上(shàng)的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本(běn)来(lái)收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现(xiàn)出(chū)百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于(yú)下游潜(qián)在的目标(biāo)用(yòng)户群(qún)体规(guī)模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或(huò)者用户的(de)使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国(guó)高度(dù)重(zhòng)视(shì)数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技(jì)和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了(le)国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该板块目前估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多(duō)中国的(de)科(kē)技(jì)企业在后疫情时(shí)代，会更关注(zhù)利(lì)润和现(xiàn)金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的(de)发展将带来(lái)以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞(páng)大(dà)的数据集(jí)和(hé)计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定(dìng)程(chéng)度上增加公众对(duì)AI技术(shù)研(yán)发的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人(rén)士(shì)的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业(yè)内(nèi)对人工智(zhì)能安(ān)全与可控性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高公众对(duì)此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大，需(xū)要一定时间观(guān)察其对社会产生(shēng)的影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁(xū)社会思(sī)考在(zài)使用过程中产生的(de)法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和(hé)企业机密，因此现在(zài)越来(lái)越多(duō)的企业客户(hù)开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信(xìn)息(xī)办公室正式发(fā)布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信息(xī)安全主体(tǐ)责任，做好个人(rén)信(xìn)息(xī)保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智(zhì)能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方(fāng)面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的(de)美国(guó)国债(zhài)，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目(mù)前是(shì)偏向(xiàng)中国(guó)及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一(yī)些(xiē)投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不(bù)看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一(yī)些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业(yè)债(zhài)，它的信用差(chà)会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性(xìng)态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素影响的(de)估值(zhí)因素带(dài)来的下跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经济出(chū)现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和(hé)去年一样的(de)股债双(shuā只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ng)杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特(tè)别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体(tǐ)而言(yán)，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别(bié)的债(zhài)券(quàn)，能够提供不(bù)错的(de)收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下行的(de)时候也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会进一步上(shàng)行，主要是(shì)由于供(gōng)给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由(yóu)于美联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分(fēn)母端改善主导，可(kě)能(néng)有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子端承压，整体回落石(shí)油(yóu)等(děng)大宗商(shāng)品(pǐn)由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均(jūn)处于较低位(wèi)置，宏观环(huán)境有(yǒu)利于权(quán)益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业(yè)机会相对较多(duō)。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质(zhì)央国企；契(qì)合数字中国(guó)建设(shè)方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快速改善(shàn)期(qī)，成长风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元也可(kě)能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇(huì)率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍(réng)强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持(chí)经济(jì)增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美(měi)元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支(zhī)持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市(shì)场投(tóu)资级政府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高(gāo)收益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券收(shōu)益率的(de)下降（因为(wèi)市场对(duì)增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美(měi)国政府(fǔ)债券的(de)溢(yì)价因(yīn)信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

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