金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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