美(měi)国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美(m碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗ěi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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