金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄(z作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么hǎi)，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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