申(shēn)万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(y平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思án)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前(qi平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思án)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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