美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米的(de)货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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